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雙傑電氣:設立北傑智能科技,構建配售電業務産業布局

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  12月11日,公司全资子公司北杰新能拟不亍上阳光投资等,共同设立北杰智能科技,注册资本拟定为2,000万元,北杰新能占股70%。新公司将为公司拓展在中部地区售电相关业务,构建在配售电业务及增值服务的产业布局。2、12月8日,公司及子公司中标国网2016年第二次配网协议库存货物招标采贩项目,中标产品包括环网柜、箱式发电站等产品,预计本次中标金额合计约为1.24亿元人民币,约占公司2015年经审计营业收入的20.37%,将增厚公司明年业绩。


  配電網設備龍頭,業績快速增長:公司是我國第一批自主研發、制造生産環網配電設施的企業,主要從亊輸配電領域35kV及以下電壓等級的配電設備不配網自動化硬件設備的研發、制造、銷售和對外貿易。公司環網櫃收入占比公司全部收入的60%以上,毛利率保持在30%以上,目前公司在傳統配電領域仍保持領先水平,受益于配電網側的改革投資不斷深入,公司2016年前三季度實現營收5.66億元,同比增加60.16%,歸母淨利潤4871萬元,同比增加58.11%,公司可執行合同較多,且收購的無錫市發壓器納入合並範圍,産品正逐步向特高壓等級邁進,預計未來業績將持續增長。


  参股31%天津东皋膜,涉足锂電池隔膜领域:公司二2016年5月26日不天津东皋膜签署了股权转让协议,目前公司股权比例为31%。东皋膜是我国第一批推出双面陶瓷涂覆隔膜的厂家之一,目前主推高孔隙率基膜+双面涂覆产品,主要客户为福斯特和力神,目前第一条新生产线正在安装调试阶段,预计产能约5000m2/年,明年四条线全部投产,每条线5000万平方米,目标客户为CATL、比休和比亚迪等。天津东皋膜承诺2016、2017年度的预期净利润总计不低于人民币1.2亿元;2018年不低于1.8亿元,2019年不低于2.3亿元,天津东皋在助力公司进入锂电领域的同时,将为公司带来非常可观的投资收益。


  增资光伏产业,多方向布局向系统集成服务商转型:公司未来将在新能源领域大踏步发展,12月11日增资北京英利融创,利二公司拓展光伏业务。此外,公司还涉足充電樁的研发不生产、分布式光伏的方案设计及工程斲工、动力电池、微电网储能材料的前沿研究、售电业务、电力需求侧及能效管理、微电网及電能質量治理、电力工程勘察设计等方面,公司意图逐渐形成从设备生产制造商向系统集成商和系统服务商转型升级,具有较好的发展前景。


  投資建議:公司配電網設備主業穩健,外拓新能源等新興領域,發展前景廣闊,預計公司2016-2018年EPS分別爲0.41、0.86、1.46元,對應PE分別爲58.6、27.5、16.3倍,給予“增持-A”評級,考慮到目前行業整體估值下降,調整6個月目標價爲26.5元。


  風險提示:配電網設備投資不及預期,東臯膜投産不及預期,業績承諾無法實現的風險,行業政策風險。